醫(yī)美上市公(gōng)司并購(gòu)醫(yī)美醫(yī)院的估值邏輯和并購(gòu)方法

發布時間：2023-03-20 來源：華然咨詢

醫(yī)療美容産(chǎn)業梳理(lǐ)
中(zhōng)國(guó)醫(yī)療美容行業上遊主要包括醫(yī)美原料和醫(yī)美器械企業，中(zhōng)遊為(wèi)醫(yī)療美容服務(wù)平台或醫(yī)療美容服務(wù)機構，下遊則為(wèi)醫(yī)美項目消費者。目前，中(zhōng)國(guó)醫(yī)療美容産(chǎn)業鏈包含的上市企業數量較少，具(jù)體(tǐ)包括：
醫(yī)療美容原料和器械：愛美客(300896)、昊海生物(wù)(688366)、華東醫(yī)藥(000963)、華熙生物(wù)(688363)、奧園美谷(000615)、複星醫(yī)藥(600196)、魯商(shāng)發展(600223)、四環醫(yī)藥(00460)等；
醫(yī)療美容服務(wù)平台和機構：華韓股份(430335)、瑞麗醫(yī)美(02135)、新(xīn)氧(SY)、朗姿股份(002612)、奧園美谷(000615)、愛爾眼科(kē)(300015)、蘇甯環球(000718)等。醫(yī)美醫(yī)院并購(gòu)咨詢

對非上市醫(yī)美醫(yī)院公(gōng)司的估值
對于非上市公(gōng)司的估值方法有(yǒu)三種，分(fēn)别為(wèi)市場法、收益法和資産(chǎn)基礎法。醫(yī)美醫(yī)院并購(gòu)咨詢
市場法因缺少充足的參考而不被采用(yòng)。在現有(yǒu)對非上市公(gōng)司的并購(gòu)案例中(zhōng)，由于醫(yī)美醫(yī)院上市企業較少，難以取得市場法所需的相關比較資料，因此一般不被采用(yòng)。
采用(yòng)資産(chǎn)基礎法評估輕資産(chǎn)公(gōng)司可(kě)能(néng)會有(yǒu)失偏頗。資産(chǎn)基礎法從資産(chǎn)重置的角度反映了資産(chǎn)的公(gōng)平市場價值，根據賬面列示的資産(chǎn)進行評估，而醫(yī)美行業恰屬于輕資産(chǎn)行業，無論是醫(yī)療專家團隊、營銷團隊、品牌影響力或者已經形成的客戶資源，在資産(chǎn)基礎法中(zhōng)都無法量化。
收益法是目前醫(yī)美醫(yī)院并購(gòu)案中(zhōng)最常用(yòng)的估值方法。但是收益法同樣存在弊端（估值相對較高的收購(gòu)也會形成規模較大的商(shāng)譽），因此采用(yòng)收益法的同時還會輔以業績承諾等方式來改進估值方法的缺陷。

案例一：朗姿股份收購(gòu)昆明韓辰醫(yī)美醫(yī)院并購(gòu)咨詢
2022年9月9日，朗姿股份以1.58億收購(gòu)昆明韓辰美容醫(yī)院（估值為(wèi)2.1億）75%股權。
估值方法及邏輯：
據朗姿股份解釋，此次交易采用(yòng)資産(chǎn)基礎法、收益法兩種方法對标的公(gōng)司做出評估，兩種方法下得出的評估值分(fēn)别為(wèi)-0.74億元和2.11億元。
最終選擇後者的朗姿股份表示：“醫(yī)美行業屬于輕資産(chǎn)行業，醫(yī)療專家團隊、營銷團隊、客戶資源等在資産(chǎn)基礎法中(zhōng)都無法量化。收益法從企業獲利的角度來闡釋企業價值，不僅考慮了已列示在企業資産(chǎn)負債表上的所有(yǒu)有(yǒu)形資産(chǎn)、無形資産(chǎn)和負債的價值，同時也考慮了上述條件。”
北京一位财務(wù)人士指出：“用(yòng)資産(chǎn)基礎法評估輕資産(chǎn)公(gōng)司确實不太适合，但是收益法的弊端也比較明顯，就是估值相對較高的收購(gòu)也會形成規模較大的商(shāng)譽，所以采用(yòng)收益法的同時還會輔以業績承諾等方式來改進估值方法的缺陷。”醫(yī)美醫(yī)院并購(gòu)咨詢

作(zuò)者森淼微信：shadowteamcn